长城证券-东方电缆-603606-2023H1业绩符合预期，高压海缆抬升盈利能力-230814

事件：

　　公司发布2023年半年度报告，上半年实现营收36.88亿元，同比-4.44%；实现归母净利润6.17亿元，同比+18.08%；实现扣非归母净利润6.06亿元，同比+14.53%。分季度来看，公司2023Q2实现营收22.50亿元，同比+10.12%，环比+56.49%；实现归母净利润3.61亿元，同比+47.95%，环比+41.02%；实现扣非归母净利润3.58亿元，同比+42.13%，环比+44.03%。

　　公司上半年业绩符合预期，2023Q2表现亮眼。

点评：

　　坚持海陆并进模式，高压海缆产品抬升整体盈利能力。公司海陆业务占比各半，2023H1海缆系统及海洋工程营收合计18.62亿元，同比+1.39%，占营收比重50.50%；实现陆缆系统营收18.22亿元，同比-9.89%，占营收比重49.40%。公司上半年整体毛利率28.62%，同比+4.96pct，净利率16.72%，同比+3.19pct，其中，海缆系统、海洋工程、陆缆系统毛利率分别为51.09%/22.99%/8.76%。2023Q2实现海缆系统营收10.96亿元，海洋工程1.12亿元，陆缆系统10.4亿元。2023Q2海缆系统营收和毛利率齐升的主要原因是公司高端产品收入占比提升；海洋工程毛利较高的原因是获得外罗一期风电场海缆故障抢修项目等订单。

　　海陆缆在手订单充沛，近期产能饱和业绩无忧。公司上半年陆续获得海上风电和电网公司多个项目订单，实现山东地区海风零突破，以及脐带缆领域的国际化拓展。公司获单包括埕北油田调整曹妃甸21-3油田开发项目、舟山六横大桥二期工程、三峡能源山东分公司牟平海上风电项目、华能岱山1号海上风电项目、广西防城港海上风电示范项目、

　　Baltica 2 Offshore项目、锦州23-2油田开发项目和番禺油田脐带缆集中采购项目等，海缆系统合计金额约14亿元。截至7月底，公司在手订单80.01亿元，其中海缆系统39.16亿元，陆缆系统27.14亿元，海洋工程13.71亿元。海缆系统中，220kV及以上海缆占比约42%，脐带缆占比约28%。公司凭借稳固的行业龙头地位优化订单结构，高压产品和定制化脐带缆占比逐步提升，海缆量利齐增业绩可期。